生物醫(yī)藥投資思考及策略

為提升全體職工的專業(yè)技術(shù)能力和緊密銜接生物科技時(shí)代的發(fā)展步伐，10月25日下午，健康投公司組織全體職工集中學(xué)習(xí)《2021年生物醫(yī)藥投資策略報(bào)告》的業(yè)務(wù)培訓(xùn)。

報(bào)告主要講述生物制藥研發(fā)階段，重點(diǎn)關(guān)注SKU數(shù)量充足、產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、渠道能力暢通的企業(yè)。生物制藥研發(fā)對(duì)試劑的種類需求繁多，需要有充足的SKU才能滿足客戶需求。用于研發(fā)階段的產(chǎn)品批次要求質(zhì)量穩(wěn)定，在實(shí)驗(yàn)失敗時(shí)能夠重現(xiàn)實(shí)驗(yàn)。試劑銷售需要面對(duì)多眾多客戶，回款時(shí)間較長(zhǎng)，賬期問(wèn)題較為嚴(yán)肅。同時(shí)存在多級(jí)經(jīng)銷商，可能需要配合各地經(jīng)銷商打通渠道。

生物制藥生產(chǎn)階段重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，客戶粘性大，有能力完成國(guó)產(chǎn)化替代的公司。生物藥生產(chǎn)環(huán)節(jié)較長(zhǎng)，產(chǎn)品間差異巨大。具體分為兩類行業(yè)，有較高的生產(chǎn)技術(shù)壁壘，需要長(zhǎng)時(shí)間的研發(fā)積累，很難被仿制代替。另一個(gè)是與藥品生產(chǎn)過(guò)程接觸緊密，在法規(guī)和監(jiān)管上有排他性，這類產(chǎn)品一旦進(jìn)入臨床后期或商業(yè)化生產(chǎn)就很難替換，能夠帶來(lái)相對(duì)穩(wěn)定的長(zhǎng)期收入。

中國(guó)生物制藥服務(wù)行業(yè)在藥明系逐步壯大的情況下，其他公司突出平臺(tái)的特色和差異化能力很重要，高成功率高效率是關(guān)鍵。具備細(xì)胞基因治療、protac、病毒等新平臺(tái)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，或具備成本優(yōu)勢(shì)和工藝開發(fā)經(jīng)驗(yàn)的公司將具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)收購(gòu)與并購(gòu)是獲取新技術(shù)優(yōu)中國(guó)與歐美國(guó)家生物制藥并購(gòu)區(qū)別之處。

從交易的目的看歐美國(guó)家主要策略是收購(gòu)有特色產(chǎn)品或者技術(shù)的創(chuàng)新公司或大公司之間的強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)。標(biāo)的公司通常是研發(fā)型的小公司，涉及新型腫瘤療法、罕見病、神經(jīng)退行性疾病等重點(diǎn)治療領(lǐng)域。并購(gòu)的目的是豐富產(chǎn)品管線，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的創(chuàng)新升級(jí)。中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)的目的主要包括仿制藥企業(yè)的整合、上市和戰(zhàn)略投資等還涉及眾多跨行業(yè)的并購(gòu)，涉及業(yè)務(wù)拓展的并購(gòu)較少，同時(shí)大型并購(gòu)多以投資為主。標(biāo)的公司主要以處方藥、中醫(yī)藥和仿制藥，很少擁有創(chuàng)新產(chǎn)品和技術(shù)。

生物制藥國(guó)產(chǎn)替代化的可能性，國(guó)產(chǎn)替代的驅(qū)動(dòng)因素主要有海外供貨風(fēng)險(xiǎn)、藥品納入醫(yī)保帶來(lái)藥品價(jià)格下降、人才扶持政策，加速國(guó)產(chǎn)代替化的趨勢(shì)。生物制藥原材料領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)代替化制約因素主要有監(jiān)管嚴(yán)格、技術(shù)難度高、客戶粘性高三個(gè)方面。

1962年-1972年是新中國(guó)成立后第一波嬰兒出生高潮，2022年起這批人將陸續(xù)踏入60歲，為了減輕國(guó)內(nèi)醫(yī)保負(fù)擔(dān)，我國(guó)不斷出臺(tái)集采和醫(yī)保談判等相關(guān)政策，但這樣改變了藥品原有生命周期，未來(lái)國(guó)內(nèi)藥企活下去的方法是需要不斷創(chuàng)新和開拓海外市場(chǎng)。

2021年我們需要關(guān)注創(chuàng)新藥領(lǐng)域中的PD-1和ADC藥物。PD-1領(lǐng)域中，恒瑞醫(yī)藥為國(guó)產(chǎn)PD-1里獲批適應(yīng)癥最多。信達(dá)生物在肺癌相關(guān)數(shù)據(jù)較優(yōu)，且已授權(quán)禮來(lái)進(jìn)行全球商業(yè)化；ADC被譽(yù)為“生物導(dǎo)彈”，榮昌生物為國(guó)產(chǎn)ADC進(jìn)展最快，適應(yīng)癥多，未來(lái)市場(chǎng)空間潛力大。藥明生物為國(guó)內(nèi)CXO龍頭，擁有全球屈指可數(shù)ADC藥物的一站式服務(wù)。

2020年疫情下醫(yī)藥行業(yè)比較優(yōu)勢(shì)明顯，財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和市場(chǎng)收益均位居前列，作為內(nèi)需中的剛需，醫(yī)藥是聚光燈下的行業(yè)。2021年，我們更加需要重視集采后的“醫(yī)療器械”、“醫(yī)療服務(wù)+自費(fèi)消費(fèi)”、“創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈”等賽道。

未來(lái)我國(guó)的患癌人數(shù)將進(jìn)一步提高，同時(shí)也會(huì)大大地增加我國(guó)醫(yī)?；鸬呢?fù)擔(dān)。為了減輕醫(yī)保的負(fù)擔(dān)的同時(shí)，集采和醫(yī)保目錄等相關(guān)政策不斷出臺(tái)，這樣也就改變了藥品的生命周期，國(guó)內(nèi)腫瘤藥市場(chǎng)仍以傳統(tǒng)化療藥物為主，未來(lái)創(chuàng)新藥潛力巨大。目前，全球十大暢銷抗腫瘤藥物中，生物創(chuàng)新藥占比高達(dá) 60%，而我國(guó)只有三款生物藥，其他均為化藥，在抗腫瘤藥中，藥物主要分為化學(xué)藥和生物藥。生物藥研發(fā)和制藥難度均較大，療效好且毒副作用偏低，是未來(lái)創(chuàng)新藥研發(fā)的主戰(zhàn)場(chǎng)。單抗經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期發(fā)展，已經(jīng)進(jìn)入技術(shù)成熟階段。未來(lái)抗體偶聯(lián)藥物（ADC）、雙特異性抗體等中短期內(nèi)是公司核心研發(fā)藥物。

????通過(guò)本次集中學(xué)習(xí)，進(jìn)一步提高了全體職工的業(yè)務(wù)知識(shí)水平，更加充分了解目前行業(yè)的生物醫(yī)藥策略，為公司下一步發(fā)展拓展了新思路、新方法。